中国大枣门户网元宇宙 红枣：减产幅度超预期

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　　观点总结：

　　1、2023-2024产季红枣供应端的大幅减产已成事实，我们保守预估同比去年减产幅度在4-5成，并且今年的减产幅度超过枣农自己预期的偏多，主要原因还是在平均的单颗粒重比往年要低，也就是干物质积累的不够；商品率总体还可以，结构上大枣少，小枣占比偏多，B级仓单成本较去年有所提高；收购价格低开高走，区域价差较往年收窄。

　　2、2021-2022产季红枣大幅减产后价格的回落让很多人对需求端极度悲观，但从销区调研的情况来看，2021-2022产季价格回落最根本的原因还是现货市场并不紧缺，我们认为造成这种不紧缺一方面是前期各环节的隐性库存较大，另一方面就是封控的影响，消费场景的缺失导致消费下滑。根据钢联数据，去年产量约60万吨，结转库存约8万吨，即便目前按最大的库存预估15万吨来看，2022-2023产季红枣消费量也在53万吨，这还要考虑到去年春节前受到疫情封控影响了一个月左右的消费旺季，并且红枣的替代品跟其他水果类相比较少，所以红枣的消费我们维持谨慎乐观的看法。

　　3、我们主观上认为红枣现货端的牛市格局初现，对于一个体量不大的可选消费品，在有可能出现供需缺口年份的价格演绎，历史的经验可能不具备太多参考意义，能做的只能是跟踪和预期的修正。目前收购季统货价格低开高走，验证了减产幅度大，而春节旺季消费端的表现决定了未来行情的高度，2023-2024产季紧平衡甚至可能有缺口的供需基本面，有机会向上寻找对红枣消费显著抑制的价格临界值，预计未来是一个逐步寻顶的过程，从盈亏比上来说，逢低买入更具有投资价值。

　　策略建议：震荡上涨，逢低做多

　　风险提示：旺季需求明显低于预期

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